有色金属周度简报 主要品种震荡分化，宏观与基本面博弈加剧

一、本周行情综述

本周（注：可根据实际日期替换）有色金属市场整体呈现震荡分化格局。宏观层面，美国通胀数据与就业市场表现反复，美联储降息预期有所延后，美元指数高位震荡，对有色金属价格形成一定压制。国内方面，5月制造业PMI重回扩张区间，但地产链条依然偏弱，政策端继续释放稳增长信号，市场情绪多空交织。分品种看，铜、铝走势偏强，铅、锌、镍区间波动，锡价高位回落。

二、主要品种分析

1. 铜：矿端紧张支撑，铜价重心上移

本周沪铜主力合约周内上涨约1.5%，LME铜价站稳10200美元/吨上方。供应端，铜精矿现货TC继续维持在负值区间，矿端紧张格局未改，冶炼厂检修增多，精铜产量增速放缓。需求端，电网投资和新能源板块用铜保持韧性，但传统消费领域线缆、空调排产环比走弱。库存方面，国内社会库存小幅去化，LME库存偏低。短期铜价受矿端紧缺和宏观情绪修复支撑，但高铜价对下游采购的抑制仍需关注。

1. 铝：成本抬升与需求韧性共振

沪铝主力本周上涨约1.2%，伦铝同步走高。国内电解铝运行产能接近天花板，云南复产基本完成，进一步增量有限。成本端，氧化铝价格因矿石供应紧张而持续上涨，抬升电解铝完全成本。需求端，铝型材、铝板带箔开工率维持平稳，光伏和新能源汽车用铝需求保持较高增速，地产竣工端用铝偏弱。库存方面，国内铝锭社会库存延续去库，下游节前备货意愿尚可。短期铝价偏强震荡，关注氧化铝价格波动及下游对高铝价的接受度。

1. 铅锌：供需两弱，区间运行

铅方面，沪铅本周窄幅震荡。再生铅与原生铅价差收窄，冶炼厂原料库存偏低，但下游铅蓄企业采购以刚需为主，部分企业因成本压力减产。锌方面，沪锌周内小幅下跌。国内锌矿供应偏紧，冶炼厂利润受挤压，精炼锌产量环比下降；需求端，镀锌和压铸合金开工率回升幅度有限，终端订单不足。整体看，铅锌缺乏趋势性驱动，短期以区间震荡为主。

1. 锡：高位回调，供给扰动减弱

沪锡本周初冲高后回落，周度跌幅约1.8%。前期缅甸佤邦复产消息反复，但实际通关量仍偏低，国内锡矿供应维持紧张；印尼锡出口恢复正常，海外供应有所补充。需求端，电子焊料需求温和复苏，光伏焊带用锡保持增长，但下游对高价锡接受度一般。短期锡价受供给扰动和资金情绪影响较大，波动率或维持高位。

1. 镍：过剩格局延续，反弹空间受限

沪镍本周小幅反弹后再度承压。印尼镍矿审批加快，中间品供应增加，国内精炼镍产量维持高位，全球镍库存持续累积。需求端，不锈钢排产环比回落，三元前驱体用镍受高镍化趋势支撑但总量有限。整体来看，镍市供给过剩格局未改，价格反弹空间受到制约，短期或维持偏弱震荡。

三、宏观及消息面回顾

• 美国5月CPI同比涨幅低于预期，但美联储点阵图显示年内降息次数下调，美元指数先抑后扬。
• 中国5月规模以上工业增加值同比增长，新能源汽车、光伏等产品产量保持较快增长。
• 国内多地继续优化房地产政策，但地产销售数据尚未明显回暖。
• 赞比亚、智利等主要铜产国电力及天气扰动仍存，矿端供应风险未消。

四、库存动态

| 品种 | 国内社会库存周变化 | LME库存周变化 |
|------|------------------|--------------|
| 铜 | -0.8万吨 | -0.3万吨 |
| 铝 | -1.5万吨 | +0.2万吨 |
| 铅 | +0.2万吨 | 持平 |
| 锌 | +0.1万吨 | -0.1万吨 |
| 锡 | +0.05万吨 | 持平 |
| 镍 | +0.3万吨 | +0.2万吨 |

（注：以上数据为示例，请根据实际周度数据替换）

五、后市展望与风险提示

展望下周，有色金属市场将继续围绕宏观预期与基本面供需展开博弈。铜、铝在供应约束和需求韧性支撑下或维持偏强震荡；铅锌供需矛盾不突出，区间运行为主；锡、镍受供给端变化影响较大，波动或加剧。重点关注：美联储官员表态及美国经济数据、国内地产及消费刺激政策落地情况、主要矿山和冶炼厂动态、以及全球库存变化。

风险提示：宏观需求超预期下滑、美联储货币政策超预期收紧、供应端扰动快速缓解、地缘政治风险等。

（本简报仅供参考，不构成投资建议。）